博亚和讯(和讯美股)

智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，上周猪价大幅上涨，或因异常天气、二育、压栏等因素共振。猪价已经进入震荡阶段，生猪养殖企业可能走出分化行情，出栏成长性较高、成本控制较为优异、负债及现金流情况较好的企业有望出现配置机会。建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业。

华泰证券主要观点如下：

价格及盈利：上周（2023年7月31日-8月4日）猪价大幅上涨。根据涌益咨询，上周生猪均价16.48元/公斤，上上周14.68元/公斤。据博亚和讯数据，2023年8月4日，生猪养殖企业自繁自养利润为-38元/头，行业外购仔猪养殖利润为-134元/头。

上周重点关注：猪价大幅上涨，或因异常天气、二育、压栏等因素共振。根据涌益咨询，上周猪价上涨幅度较大，该行认为主要因为：1、上周全国部分地区出现台风等异常天气，生猪运输与出栏受阻；2、养殖户惜售压栏，增加出栏体重；3、二次育肥群体入场，短期消减生猪供给。猪价突然大幅上涨的原因在于短期内的供给减少，但中长期看，二育等行为反而增加生猪供给。需求端来看，目前需求仍然较为萎靡。因此后续生猪价格仍需继续观察。

短期猪价展望：根据涌益咨询的统计数据，目前生猪出栏均重大概在121公斤/头左右，体重环比基本稳定，同比基本持平。样本屠宰场的日屠宰量自端午假期后一直萎靡，考虑到消费疲软，该行认为短期内猪价可能难有明显起色。

产能端（官方数据）：23年二季度末能繁母猪4296万头，环比下降0.2%，同比上涨0.5%，涨幅相比一季度的2.9%收窄。据统计局数据，6月份全国能繁母猪存栏量为4296万头，上半年出栏量37548万头，同比增加2.6%。

产能端（非农业部官方数据）：据涌益数据，6月能繁母猪存栏量环比-1.68%，头部40家养殖企业6月能繁环比下降0.58%，集团企业、中小规模养殖户产能变化差异大，中小规模养殖户明显去化，或由于资金紧张、对未来行情悲观等因素导致。2023年6月母猪淘汰量14.7万头，同比增加12%。展望后市，该行认为目前养殖利润较差，行业补栏不积极，而淘汰产能数量较大，三季度产能继续下降的可能性较大。

中长期猪价展望：从农业部数据看，2021年6月到2022年4月为产能去化周期，11个月一共去化了8.5%的能繁母猪，而2022年5月到2022年12月为产能恢复周期，8个月一共增加了5.1%的能繁母猪。而从农业部数据看，2023年1-6月能繁母猪已经连续六个月环比下降，随着行业因为现金流压力持续去化产能，该行认为2024年猪价及行业盈利有望出现反转。

许多刚接触选择权的朋友，最熟悉的应该是购买看涨期权(buy call或long call)。购买看涨期权代表看涨，股票涨了，购买看涨期权就可能会赚钱。但有没有想过："购买看涨期权来看涨" 是一个很粗糙的讲法。假设股票真的涨了，涨了100点，看涨期权也会跟着涨100点吗？

有做过期权交易的玩家应该都很清楚，事情不是那么简单。期权是衍生品，看涨期权与其标的物(underlying)涨跌同步，但却不是1:1的比例同步涨跌。

于是聪明的数学家提出了可以反映期权价格变化与标的物价格变化之间关系的参数—delta。简单的说，Delta这个参数，代表着股票每涨1点，期权价格的变化。

做期权，不知道delta，就好像买一家公司股票不知道该家公司是什么一样，相当于盲人摸象。delta是什么？我之前在文章《理解期权的Greeks》中提及过，链接在此，但是着重讲的是delta的取值和变化，不适合初入期权的人。

到底delta是什么？我们听听著名的期权视频教学网站tastytrade怎么说？

delta或许是期权四个希腊字母中最重要的一个，因为它会告诉我们四个重要的信息。

这四个信息分别是：1）期权价格变化与标的资产变化的比值；2）等量的股票；3）对冲比率；4）某执行价的期权在到期日作废的概率

1. 期权价格变化相对于标的资产价格变化的比值

delta相当于底层标的资产变化$1.00其期权价格的变化值。

对于看涨期权call，delta是正值，意味着标的资产与看涨期权同方向变化：标的资产价格上涨，看涨期权价格也上涨；标的资产价格下跌，看涨期权价格也下跌。

对于看跌期权put，delta是负值，意味着标的资产与看跌期权反方向变化：标的资产价格上涨，看跌期权价格下跌，标的资产价格下跌，看跌期权上涨。

2. 等值股票

delta告诉我们你手中的期权相当于购买了多少股股票。比如某期权的delta值是0.82，相当于购买了82股股票。如果期权的delta为负值-0.82，相当于做空了82股股票。

3. 对冲比率

delta的第三个含义是底层证券与期权的对冲比率。有了delta值，我们就可以用(股票数量÷期权delta)来计算某支股票的对冲比率。如果需要正delta，相当于需要合约数为（股票数量÷期权delta）的期权正操作对冲；delta为负，相当于需要合约数为（股票数量÷期权delta）的期权负操作作对冲。

举例：如果购买了150股XYZ股票，相当于delta为+150，我们可以做看跌操作来增加负delta来对冲仓位：可以购买看跌期权，也可以卖出看涨期权，

如果用卖出看涨期权对冲，卖出为负，股票delta为+150，平价看涨期权delta为+50，对冲仓位为：-（+150/+50) = -3，卖出3合约的看涨期权才能等值对冲。

如果用买入看跌期权对冲，买入为正，股票delta为+150，平价看跌期权delta为-50，对冲仓位为：+（+150/-50）= -3，买入3合约的看跌期权才能等值对冲。

4. 期权在到期日达到价内的概率

delta也告诉我们某期权在到期日成为价内期权的概率。比如，某期权的delta为0.25，相当于此期权在到期日有25%的可能成为价内期权。

delta的这个特性对于判断1个或2个标准差的执行价非常有用：

处于1个标准差的执行价是两边（call和put）delta都为16的执行价；

处于2个标准差的执行价是两边（call和put）delta都为2.5的执行价。

比如，SPX当前价为1950，执行价为1828的SPX看跌期权delta为-16，那么SPX在该期权到期日有16%的可能会低于1828（即该期权处于价内），也就是说SPX在该期权到期日仍有84%的可能仍然高于1828（即该期权处于价外）。

到这里我们就知道，delta的含义不仅仅是期权价格变化相对于标的物价格变化的比值那么简单。知道期权delta的各种用处是成为更出色更有学识交易员的重要一步。

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作者：似水流年